? een beurs bestaat uit golven (is geen rechte lijn)

? 3 soorten

? Lange termijngolf

? Conjunctuurgolf

? seizoensgolf

? A en B zijn rationeel te verklaren, C is niet rationeel te verklaren

? kadert in de behavioural theory van Fama

?In bepaalde periodes is 90% optimistisch en 10% pessimistisch

? Collectief optimisme

? gunstig positief de verwachte toekomstige dividenden inschatten

? E D zal stijgen (E = verwachte)

? RP (risicopremie) ligt bij collectief optimisme laag (zal dalen)

? ED stijgt en RP daalt ? prijs zal stijgen

Dit duurt enkele jaren en dan stopt dat.

Dan ga je naar een Collectief Pessimisme

? omgekeerde

? ED daalt en RP stijgt

? mensen zien overal risico’s in

? prijs daalt

Collectief optimisme en pessimisme zijn periodes van enkele jaren, maar daarbinnen kan het veranderen (voorbeeld: maand optimisme in een periode van pessimisme)

Rendabiliteit

ROE = rendement op eigen vermogen = rendabiliteit

? ROE = winst/Eigen Vermogen

? veronderstelling: EV = constant

? ROE kan enkel stijgen als Winst stijgt

? als (verwachte) W stijgt, zal (verwachte) D stijgen, en P (nu) stijgen

? als bedrijf meer rendabel wordt, zal de prijs stijgen

? Beurs voorspelt algemene groei, maar ook de voorspelling specifiek van een bedrijf

? altijd voorspelling: we kijken in de toekomst (formule = op basis van

verwachtingen

Payout-ratio

= D/W (dividend/Winst)

? percentage van de winst dat het bedrijf uitbetaald aan haar aandeelhouders

? stel 50% ? helft winst wordt uitgekeerd

? Stel: Payout-ratio stijgt

? Winst is een constante (veronderstelling)

? D zal stijgen

? als D stijgt ? prijs zal stijgen (KORTE TERMIJN)

? Ander effect:

? Als D stijgt en W blijft constant

? meer uitkeren ? minder geld overhouden in bedrijf

? je kan minder investeringen (I) doen, want minder geld

? minder investeringen ? minder winst in de toekomst

? minder winst ? D daalt ? P daalt (LANGE TERMIJN)

? Korte termijn (Prijs stijgt) domineert

? Payout stijgt ? stijging prijs

? 2 redenen:

? ander effect: Als de investeringen dalen, zullen de winsten dalen. In de

praktijk klopt dit niet altijd! Investering is onzeker, dus je weet niet als je

er vruchten van zal plukken later (relatie investeringen-winsten is

onzeker)

Als de payout-ratio stijgt, krijg je nu al meer centen, en daalt uw

onzekerheid dus (liever zekerheid nu voor beleggers dan eventueel meer

later)

? Stabilisatiebeleid van de Europese bedrijven tav dividenden

dividenden laten ze nooit dalen (dus wat je dit jaar krijgt, is minder als

volgend jaar) (D_t+1 > D_t)

Als bedrijf nu meer dividenden uitkeert, straalt dat vertrouwen uit dat ze

ook in de toekomst meer dividend zullen kunnen uitkeren

Kans op overname

? bedrijf loopt altijd kans dat het wordt overgenomen

? bij ene bedrijf is die kans groter dan bij andere

? stel: beleggers denken dat kans op overname stijgt

? Prijs aandeel zal stijgen

? beleggers hopen altijd op een hoge biedprijs van de koper

? algemeen is biedprijs altijd hoger dan de marktprijs

? Waarom hoge biedprijs?

? hoe slaagt de koper er in een hoge biedprijs te betalen

? hij hoopt op potentiële synergiën (vb. Bepaalde kosten schrappen,…)

? hij vind huidig management misschien slecht, en hij plant een nieuw

management

? ….

? winst zal stijgen van het bedrijf dat overgenomen wordt (want minder

kosten,…) dus je kan u een hogere prijs permitteren)

? hij gaat er dus van uit dat er meer winst zal komen

Economische groei

? groei stijgt ? winst stijgt ? dividenden stijgen (deel winst naar aandeelhouders)

? dividenden (D) in teller

? teller stijgt, noemer blijft gelijk

? breuk stijgt

? P stijgt

? economische groei lijdt dus tot de stijging van aandelen

? redenering gaat enkel op als alle andere factoren gelijk blijven

? groei stijgt ? winst stijgt ? dividenden stijgen ? prijs stijgt

De D hier = de verwachte D (die in de toekomst is enkel belangrijk/relevant)

? de verwachte economische groei is belangrijk

? de prijs is NU

? de economische toekomst bepaald de prijs nu

? de prijzen weerspiegelen de toekomst

? de beurs is een voorspellende indicator

? voorspelt de nabije toekomst

? beurzen kijken verder dan vandaag

Voorbeeld: nu: economische crisis, maar toch stijgen de beurzen. Ze zien het de komende jaren positief

Marktrente

= R_f

= risicovrije rente (in België = OLO rente)

? r = actuarieel rendement = R_f + RP

? 1) Als R_f stijgt zal r stijgen

? r staat in de noemer

? als r stijgt, zullen de prijzen van de aandelen dalen

? als alle andere factoren gelijk blijven

? 2) bedrijven hebben schulden (kost Vreemd vermogen)

? als R_f stijgt, zullen schulden aan hogere rente gerekend worden

? kost van de schulden zullen stijgen

? winst daalt (want intrest is een kost)

? Dividend daalt ? prijs daalt