= Een onderneming verhoogt haar kapitaal als zij bijkomend (=? voor de eerste maal) aandelen uitgeeft
? Zowel ondernemingen die op de beurs noteren als die niet op de beurs noteren
? Voorbeeld 1:
-Bestaande aandeelhouders: 1000 aandelen in een bedrijf
-10 euro per aandeel (=koers)
-Het bedrijf noteert op de beurs
? kapitaalverhoging: 1000 nieuwe aandelen
? 5 euro per nieuw aandeel
? is lager dan 10 euro
? Opmerking: Het nieuw aandeel is lager dan het bestaande aandeel. Dit is
altijd zo
? het aantrekkelijk maken voor nieuwe investeerders ? lage prijs
? nieuw aantal aandelen = 2000
? bestaande aandeelhouders gaan niet gelukkig zijn:
? Discriminatie van bestaande aandeelhouders
? zeggenschap:
? De bestaande houden nog maar 50% van het zeggenschap over
? Nieuwe aandeelhouders moeten helft minder betalen voor evenveel
zeggenschap
? Waarde investering
? Koers = 10 euro
? W = koers/prijs aandeel na kapitaalverhoging
0 = aantal oude aandelen
N = aantal nieuwe aandelen
K = koers aandeel voor kapitaalverhoging
U = uitgifteprijs
? Berekening: de onderlinge verhouding (nieuwe aandelen versus oude
aandelen) telt
? De verhouding is hier 1 nieuwe aandeel versus 1 bestaand oud aandeel.
Verhouding kan om het even wat zijn: bv. 7 nieuwe versus 5 oude.
? Resultaat = 7,5 EUR.
Betekent dat de bestaande aandeelhouders verwateren, die zien hun
aandeel verwateren omdat hun aandeel dat 10EUR is, aan het
verwateren is want nieuwe aandelen zijn minder waard. Het aandeel
dat resultaat na kapitaalverhoging. --> verwatering
? Probleem!!
? Oplossing
? Voorkeurrecht
? = het recht voor bestaande aandeelhouders om "bij voorkeur" in te schrijven op
nieuwe aandelen
? In voorbeeld geeft elk bestaand aandeel recht om in te schrijven op 1 nieuw
aandeel.
? Dus heeft te maken met de verhouding 1 versus 1.
? Stel: je hebt 5 aandelen: 5 keer het recht om op een nieuw aandeel in te
tekenen
? Twee mogelijkheden:
? 1) Ik ben een bestaande aandeelhouders en ik heb 1 bestaand aandeel, wat kan ik daar mee doen?
? belegger oefent voorkeurrecht uit
? Met voorkeurrecht naar de bank en het nieuwe aandeel kopen aan €5
? Verstandig?
? Ja! want ik creëer waarde.
? Ik krijg een nieuw aandeel, ik betaal 5EUR en na kapitaalverhoging is mijn aandeel 7,5EUR waard.
? extra waarde van 2,5
? 2) Belegger oefent voorkeurrecht niet uit
? voorkeurrecht verkopen
? noteert gedurende enkele weken op de fin. Markt
? notatie stopt als de kapitaalverhoging stopt
0 = aantal oude aandelen
N = aantal nieuwe aandelen
K = koers aandeel voor kapitaalverhoging
U = uitgifteprijs
? W voorkeurrecht = waarde voor koper = 7,5 - 5 = 2,5 EUR
? koper gaat redeneren wat als ik dat voorkeurrecht koop? Betekent ik krijg een aandeel
dat 7,5EUR waard is maar ik betaal 5EUR, maar die 5EUR betaal ik aan de bank.
? Als er voldoende kopers zijn dan gaan die elkaar beconcurreren.
Opmerking: welke van die 2 pistes ik volg, maakt niet veel uit; We gaan de belegger de volledige vrijheid geven. In beide gevallen verdienen ze 2,5 EUR. Als je dat niet uitoefent, dan ga je je er niet aan verliezen want je kan je voorkeursrecht gewoon verkopen.
Voorbeeld 2: (waarbij het niet 1 versus 1 is):
? Koers aandeel voor kapitaalsverhoging (K) = 125 EUR
? Uitgifteprijs (U) = 120 EUR
? uitgifteprijs altijd lager dan de koers (U altijd kleiner dan K)
? omdat men attractief wil maken
? 2 oude aandelen voor 1 nieuw aandeel.
? betekent dat je per 2 oude aandelen, 2 voorkeurrechten krijgt en betekent dat je 2
voorkeurrechten nodig hebt voor 1 nieuw aandeel!
? de waarde van het aandeel uitdrukken na kapitaalverhoging.
? W aandeel na kapitaalverhoging = ( O x K + N x U) / (O + N) = (2 x 125 + 1 x 120) / (2 + 1) = 370 / 3 = 123,33 EUR. (= prijs van het aandeel na kapitaalverhoging --> gewogen gemiddelde) --> gewichten zijn niet gelijk, nu: 2/3 + 1/3.
? Nu kijken naar het voorkeurrecht, 2 mogelijkheden:
1 ? Voorkeurrecht uitoefenen
? 123,33 - 120 = 3,33 EUR --> dus gevolg: ik verdien 3,33EUR bij het uitoefenen
van mijn voorkeurrecht.
? Voorkeurrecht verkopen
? W voorkeurrecht (op de beurs) = K - U = (125 - 120) x 1/2+1 = 5/3 = 1,667 EUR
conclusie: we zitten met een probleem. Want in 1ste voorbeeld is het verkopen en uitoefenen van een voorkeurrecht gelijk! In dit voorbeeld is dit niet zo. Wat loopt er mis?
Bij uitoefenen beteknt dat je 2 voorkeurrechten af geeft! En dan pas kan je gaan uitoefenen. Dus uitoefenen betekent hier: 2 voorkeurrechten afgeven! Wat ik hier bereken: de waarde van 1 voorkeurrecht!! Dit betekent dat, om die 2 gelijk te krijgen dat ik moet vermenigvuldigen met 2 (rechts).
Dus: 1,667 EUR x 2 = 3,33EUR
