Item gefilterd op datum: december 2012

P = D₁/(r-g)

D₁ is altijd het eerst komende dividend = 1,03

r = R_f + RP (marktrente + risicopremie)

? Je moet daar een getal insteken

? Je mag zelf kiezen wat, maar er moet logica inzitten

? r = 2% + 3% = 5% (bijv.)

? de bijv. Moet erbij!!!

g = groeivoet

? zelf kiezen, maar terug een logica insteken

? Logica: je hebt het dividend van 2005 en 2006, en het is 0,03 gestegen, dus

we nemen 3%

Altijd zeggen waarom je een bepaalde g neemt op het examen

? g = (1,03-1,00)/1,00 = 3% (bijv.)

? Of: ik neem g = 4%, want fortis zit in een mature markt, en de economie groeit

met 4%, dus fortis ook met 4% = logica

P = D₁/(r-g)

P = 1,03/(0,05-0,03) = 51,5 euro

? Huidige (laatste) koers is te laag

? Opmerking: de waarde van de uitkomst is maar waard in de mate dat uw hypotheses kloppen (groeivoet bijv., in de crisis was die 0,…)

? G moet altijd kleiner zijn dan r

? gemiddeld = gemiddelde van alle aandelen die op de Brusselse beurs noteren

? Vraag: hoe kan het dat het in Brussel 14 is en in Amsterdam 11,5? Hoe onstaat dat verschil?

K =

? D_t = f(W)

Oplossing:

? Koers/winst = K/W₁

? De eerstkomende winst erin steken, geen rekening met alle winsten die nog

Komen

? K zal in Brussel groter zijn omdat de groeivoet in Brussel hoger is

? De winsten zullen in Brussel dus sneller stijgen

? Dit weerspiegeld zich in K

? De risicovrije rente ligt in België lager dan in Nederland (zit in r)

? De noemer zal dus lager zijn, en de breuk groter

? Voor een bepaalde D of W zal de K groter zijn (K/W is groter in Brussel)

? De risico-premie is kleiner in Brussel dan in Amsterdam

? Kleinere noemer voor dezelfde W in Amsterdam

? België heeft mss minder angst, of de werkloosheid is kleiner in België

P =

De r die links gelijk stelt aan rechts

Hoe hoger r, hoe goedkoper het aandeel

Een hoge r is goed

D₁ is altijd het eerst komende dividend!!!

D₂ = D₁ (1+g)

= D₁ + g * D₁

Het tweede dividend is het eerste + een groeivoet * het eerste

dividend

D₃ = D₂ (1+g) = D₁ (1+g)²

? Je kan elke D schrijven als een functie van D₁ (tot een bepaalde macht)

? De macht is altijd eentje lager dan de D waar we naar kijken

P = D₁/(1+r) + D₂/(1+r)² + D₃/(1+r)³ + …

P= D₁/(1+r) + D₁(1+G)/(1+R)² + D₁(1+g)²/(1+r)³+….

P = D₁/(1+r) +( 1 + (1+g)/(1+r) + ((1+g)(1+r))² + …

? meetkundige reeks: 2 elementen:

? eerste element = a = 1

? reden = b = factor waarmee je het vorige element

moet vermenigvuldigen om het nieuwe element te

krijgen = (1+g)/(1+r)

? som van alle elementen = a / (1 – b)

? Elementen invullen:

a= 1

b = (1+g)/(1+r)

? 1/(1 – (1+g)/(1+r)) = (1+r)/(r-g)

P = D₁/(1+r) * ((1+r)/(r-g))

P = D₁/(r-g)

r = D₁/P + g

? onderste formule: formule om r te berekenen

? Hoe hoger r, hoe beter (hoog dividend in vergelijke met de prijs, en het dividend zal de komende jaren sterk stijgen)

P = D₁/(r-g)

? gordon-shapiro formule

? formule om de prijs te berekenen

? prijs zoeken: is de huidige prijs een goede prijs op de beurs? Als je wil kopen of verkopen heel interessant.

? Je kan de prijs op de beurs confronteren met de prijs van de formule (de faire prijs)

? als de faire prijs hoger is dan de beurskoers: aandeel kopen

? tegengang van Fama (je kan beurs niet voorspellen/berkenen)

? Zijn aandelen duur of goedkoop?

? 4 ratio’s

• ·Dividendrendement
• ·Koers/winst
  zie vorige les
• ·Koers/boekwaarde
• ·Actuarieel rendement

P =

? Prijs aandeel = alle toekomstige dividenden geactualiseerd

r = actuarieel rendement

Hoe hoger, hoe beter (dan haal je er meer rendement uit)

Zal hoog zijn als P klein is in vergelijking met de t’s

? Eerste moeilijkheid: Je moet de D’s schatten

Gordon-Shapiro-model

D_t+1 = D_t(1+G)

? veronderstellen dat de D’s jaar na jaar gaan stijgen met groeivoet g

Zie volgende les

A P

EV ? EV = boekwaarde van het bedrijf (activa – schulden = EV)
VV

? Boekwaarde / aantal aandelen = boekwaarde per aandeel (boekwaarde = verleden)

? Prijs (koers) per aandeel = de toekomst = sommatie van alle toekomstige dividende geactualiseerd

Prijs per aandeel / boekwaarde per aandeel = koers/boekwaarde

? hoe hoger, hoe duurder het aandeel is

? als wat je betaald veel hoger is dan wat het waard is, is het duur

? = K/W₁

? Geen winst => geen rendement

? D_t in de formule = f W_t (onrechstreeks staat het er in)

K =

? Hoe hoger, hoe duurder het aandeel

? meer investeren in vergelijking met de winst die je eruit haalt

K =

Dividendrendement

? eerstkomende dividend gebruiken

? = D₁/K

? Eerstkomende opbrengst gedeeld door uw investering

? Hoe hoger de uitkomst, hoe goedkoper het aandeel

? Zijn aandelen duur of goedkoop?

? Volgens Fama: nutteloos

Dow Jones index:

? 30 aandelen NYSE

? Heel simpel opgesteld: I_t =

? stel: P_at = 2 en P_bt = 3 ? I_t = 5

Gewoon prijzen optellen om aan de index te komen

? gewicht_it = P_it /

Gewicht van aandeel a zou dan 2/5 zijn = 40%

? aandelensplitsing zal hier het gewicht reduceren

Standard & Poor’s index

? 500 aandelen van NYSE

? meer vergelijkbaar met bel-20

? Veel gebruikt door mensen die in de financiële wereld werken

Nasdaq Composite Index

? 3000 aandelen Nasdaq

(Euro)stoxx 50

? stoxx 50 = 50 belangrijkste aandelen van Europa

? (Euro)stoxx 50 = 50 belangrijkste aandelen in de Eurozone

? Verschil: vooral Verenigd Koninkrijk

? beurs overschrijdende index

Euronext100

? 100 belangrijkste aandelen Euronext

Beide kunnen zowel koers als returnindex zijn

BAS index

? = Belgian All Shares

? Bevat alle aandelen van Eurolist

Voordeel: ruime index

Nadeel: veel cijferwerk om te berkenen

Bel-20 index:

Bevat de 20 grootste aandelen van Euronext Brussel (Eurolist)

? afbeelding: bel-20 index

? aantal en gewicht zijn in miljoen

? Kolom Prijs = P_it

? Aantal = Q_it

= is ongeveer gelijk aan het aantal uitstaande aandelen * de free float

= vrij verhandelbare aandelen

? Gewicht: P_itQ_it

laatste kolom: Gewicht_it = (P_itQ_it)/

? 1^ste handelsdag van maart wordt bekeken als deze 20 nog steeds de grootste zijn

? Q_it wordt ook op 1^ste handelsdag van maart bekeken